伊利的7个亿PK蒙牛的7个亿，谁花的更有效

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截至12月29日，伊利市值为1703亿元，蒙牛市值为826亿港元（约751亿元）。双方之间已经拉开了一倍以上的差距。

两大乳企纷纷开启回购、提振市场信心背后，是各自业绩增长已经逐渐放缓的事实。

今年上半年，蒙牛营收增速为4.34%，抛去2020年的负增长，是近7年同期以来最低；公司还出现了增收不增利的现象，净利润同比下滑了19.48%。而在此之前，公司2020年本该完成的“双千亿”目标已经食言了两年。

伊利也出现了业绩“失速”的情况，今年前三季度，公司营收同比增长3.77%，也是近7年同期以来最低；净利润虽然同比增长了16.36%，但需要注意的是，伊利目前的毛利率仍在33%以下，而在2016年-2019年，这个数值是37%以上。

两家公司的营收结构中，主力都是液态奶业务。今年上半年，液态奶为蒙牛、伊利贡献的收入分别为416.4亿元、424.23亿元，十分接近。

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而这条赛道，早已度过了野蛮增长时期。《经济日报》在“牛奶行业发展前景研究2023”中指出：“当前我国奶业发展呈现阶段性过剩，养殖企业面临原料奶价格持续下行，乳品企业面临消费需求不振与奶源消化压力加大的困境。”

这其中既有消费习惯和结构的原因，也有乳企发展速度快、奶源建设过快的影响。在此背景下，巨头们将希望寄托在了开拓第二增长曲线上。

这方面蒙牛、伊利也是殊途同归，目前除了液态奶之外，双方都将重点放在了奶粉、奶酪、以及以冰淇淋为主的冷饮业务上。

区别在于，蒙牛对液态奶的依赖程度更高，其有超81%收入来自液态奶，而伊利这一比例为64%。此外，蒙牛的销售费用率也长期高于伊利。今年上半年，蒙牛销售及经销费用同比增长9.4%，销售费用率达27.2%；伊利销售费用则同比减少了0.17%，销售费用率17.6%。

浦银国际证券认为，销售费用率的差距与双方在渠道网络上建设的深度有关。蒙牛的销售体系在结构上依然较为集中，不够扁平化，在分销和配送上更为依赖大经销商。

乳业专家宋亮表示，目前对于蒙牛、伊利来说，最大的困难都是在传统品类放缓的情况下，探索新的赛道和品类；而蒙牛作为追赶者，更需要考虑如何在奶粉、常温酸奶、冰品等短板上缩小与伊利的差距。特别是常温酸奶单品方面，其在很大程度上就是蒙牛、伊利差距的体现。

不过，伊利在前面趟的路也能为蒙牛提供值得借鉴的经验教训，让蒙牛总结出一条适合自己成长的路径。

作为扎根行业多年的龙头，蒙牛、伊利当然也深知开拓多元化业务曲线的重要性。事实上，现在已经是蒙牛上市以来液态奶收入占比最低的时期；而伊利也在9月传出了管理团队上任澳优奶粉的消息，双方都对新市场展现出了浓厚的兴趣。

宋亮认为，蒙牛、伊利下一个阶段竞争的关键点有三个方面：低温奶、专业营养以及奶酪业务。

根据彭博数据测算，受益于冷链物流、终端低温网点快速增长以及高线城市乳制品消费升级，2017年-2022年低温鲜奶复合增速达到13.2%，在液态奶各品类中遥遥领先。而且哪怕是到2022年，我国低温鲜奶在白奶消费占比也仅有30.36%，对比美国、日本等低温鲜奶占比超90%的发达国家还有充分的增长空间。

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在这方面，蒙牛已经推出了新品牌“每日鲜语”，而伊利则以“金典鲜牛奶”迎战。

专业营养则与大健康产业息息相关，目前国外企业在这方面技术优势较为明显，国内上市的专业营养产品还相对较少。

至于奶酪，蒙牛则通过收购妙可蓝多强势入局，伊利前不久还传出了并购行业另一大巨头百吉福的绯闻，目前仍没有下文。但即使不通过并购，伊利自身的奶酪也已经在2022年卖到了行业第三。

不过在宋亮看来，虽然乳企都在扎堆布局这些赛道，但就现在的情况而言，很难说有某个赛道的体量能扛起业绩第二主力的大旗。毕竟诸如专业营养、奶酪等细分市场的培育都并非一朝一夕之功。

即便如此，这些赛道还是反映了奶业发展高端化的趋势。如果说蒙牛、伊利在2020年之前的5年强调的是收入规模、市占率以及彼此间竞争的差距，那么在2021年-2025年，两大品牌就都将重心放在了利润率上。

蒙牛集团总裁卢敏放在半年报的业绩会上表示，消费市场的新变化和机会给蒙牛更好的增长提供了可能，首先就是持续的高端化和品类结构的改善。其甚至透露，蒙牛很快会宣布高端牛奶特仑苏的涨价。

值得一提的是，除了在国内“卷”，巨头们还盯上了海外市场。今年上半年，伊利已经将产品卖到了全球60多个国家和地区，而蒙牛收购的冰淇淋品牌艾雪，也在印尼拿下了市占率第一的成绩。

但无论是哪种突破的路径，被蒙牛、伊利“套住”的投资者们，可能都要耐心再等上一段时间了。

你认为蒙牛、伊利的回购谁更有诚意？现在喜欢买哪个品牌的奶制品？评论区聊聊吧！